Gouverner avec la dette

La forte augmentation des dettes publiques après la grande crise financière et la crise COVID (et potentiellement avec la guerre en Ukraine) s’est accompagnée d’une atténuation des inquiétudes concernant la soutenabilité des dettes des États. La faiblesse des taux d’intérêt, elle-même due à la conjonction de facteurs structurels de long terme et de l’action des banques centrales, explique cet apparent paradoxe. Comment alors piloter les choix budgétaires dans cet environnement totalement nouveau ? Peut-on, en zone euro, avoir une même règle budgétaire pour tous les pays ? La politique budgétaire peut-elle absorber tous les chocs « quoi qu’il en coûte » ? Quel degré de prudence appliquer alors que la demande de dépenses et d’investissements publics (en particulier pour la transition environnementale) augmente fortement ? Doit-on craindre que la dominance fiscale se substitue à la dominance monétaire remettant en cause l’indépendance de la banque centrale dans un contexte de pressions inflationnistes ?