Il y a deux ans, lors des Rencontres \u00c9conomiques d\u2019Aix-en-Provence, j\u2019ai commenc\u00e9 en affirmant que \u00ab les crises sont multidimensionnelles \u00bb et que \u00ab consid\u00e9rer la politique mon\u00e9taire comme le Saint Graal des politiques \u00e9conomiques est aussi illusoire que le Saint Graal lui-m\u00eame \u00bb. Je n\u2019avais pas besoin de recul pour confirmer cela \u2014 c\u2019est, apr\u00e8s tout, l\u2019essentiel du cours d\u2019\u00e9conomie de base \u2014 mais je n\u2019aurais pas pu anticiper la complexit\u00e9 \u00e0 laquelle le monde serait confront\u00e9, complexit\u00e9 qui affecte profond\u00e9ment la politique mon\u00e9taire. Aujourd\u2019hui, nous vivons dans un monde fragment\u00e9, marqu\u00e9 par des guerres, des menaces commerciales, une transition climatique urgente et l\u2019essor de l\u2019intelligence artificielle. Ces d\u00e9fis multiples cr\u00e9ent des d\u00e9s\u00e9quilibres macro\u00e9conomiques, exer\u00e7ant des pressions sur l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique et les prix.<\/p>\n\n\n\n
La politique mon\u00e9taire reste sous surveillance et se voit souvent press\u00e9e de r\u00e9pondre \u00e0 des objectifs d\u00e9passant son mandat. Pourtant, en tant qu\u2019outil macro\u00e9conomique, elle est inefficace pour r\u00e9soudre des frictions micro\u00e9conomiques. Cette inefficacit\u00e9 constitue l\u2019un des arguments les plus forts en faveur de l\u2019ind\u00e9pendance des banques centrales. Les syst\u00e8mes \u00e9conomiques disposent d\u2019outils plus efficaces pour atteindre des objectifs micro\u00e9conomiques.<\/p>\n\n\n\n
Cependant, l\u2019efficacit\u00e9 seule ne suffit pas \u00e0 pr\u00e9server l\u2019ind\u00e9pendance juridique que les banques centrales ont acquise au fil des d\u00e9cennies. Cette ind\u00e9pendance doit \u00eatre maintenue en remplissant les missions premi\u00e8res des banques centrales. L\u2019histoire \u00e9conomique montre que l\u2019ind\u00e9pendance est n\u00e9cessaire pour mener une politique mon\u00e9taire efficace, mais elle n\u2019est pas suffisante. Les actions des banques centrales doivent \u00eatre align\u00e9es avec leurs objectifs fondamentaux pour construire leur cr\u00e9dibilit\u00e9 et pr\u00e9server leur autonomie. L\u2019ind\u00e9pendance n\u2019est pas synonyme d\u2019isolement.<\/p>\n\n\n\n
Dans un monde de plus en plus volatile et interconnect\u00e9, les banques centrales doivent remplir leur mandat tout en adoptant une perspective d\u2019\u00e9quilibre g\u00e9n\u00e9ral. Les prix, les salaires et les anticipations sont endog\u00e8nes \u00e0 l\u2019\u00e9conomie. Que le mandat d\u2019une banque centrale soit unique \u2014 stabilit\u00e9 des prix \u2014 ou dual \u2014 stabilit\u00e9 des prix et plein emploi \u2014 la diff\u00e9rence op\u00e9rationnelle est, en pratique, minime. Au final, les banques centrales visent \u00e0 influencer l\u2019\u00e9conomie par le prix de l\u2019argent, directement ou indirectement.<\/p>\n\n\n\n
La th\u00e9orie \u00e9conomique montre que les chocs d\u2019offre \u00e9chappent au champ d\u2019action de la politique mon\u00e9taire. Pourtant, leur impact sur les prix est souvent loin d\u2019\u00eatre n\u00e9gligeable. Ces derni\u00e8res ann\u00e9es en ont donn\u00e9 de nombreux exemples : les perturbations des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement dues \u00e0 la pand\u00e9mie, les chocs \u00e9nerg\u00e9tiques provoqu\u00e9s par la guerre injustifi\u00e9e de la Russie contre l\u2019Ukraine, ou encore les perturbations commerciales li\u00e9es au protectionnisme.<\/p>\n\n\n\n
Comme la politique mon\u00e9taire agit par la demande globale, elle requiert une approche plus agile, plus flexible et plus pr\u00e9cise. Cibler l\u2019inflation en tol\u00e9rant de petites d\u00e9viations sym\u00e9triques pourrait offrir aux banques centrales une plus grande marge pour absorber les fluctuations temporaires des prix caus\u00e9es par des chocs d\u2019offre exog\u00e8nes. Mais cette flexibilit\u00e9 comporte un risque : celui de d\u00e9sancrer les anticipations d\u2019inflation, \u00e0 la hausse comme \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\n
La politique mon\u00e9taire ne peut pas agir seule. Les autorit\u00e9s budg\u00e9taires, les r\u00e9gulateurs et les acteurs du secteur priv\u00e9 doivent s\u2019aligner, coop\u00e9rer et partager les risques. Dans un monde non coordonn\u00e9, surcharger les banques centrales de cette responsabilit\u00e9 conduit \u00e0 une politique mon\u00e9taire plus agressive, avec des cons\u00e9quences n\u00e9gatives notables sur l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique et une r\u00e9duction de la marge d\u2019action mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n
Les politiques adopt\u00e9es par la BCE ont permis d\u2019ancrer les anticipations d\u2019inflation et de ramener l\u2019inflation vers l\u2019objectif de 2 %. Cette cr\u00e9dibilit\u00e9 est essentielle pour consolider et renforcer le r\u00f4le international de l\u2019euro, m\u00eame si cela reste un projet \u00e0 long terme. Pour promouvoir le r\u00f4le de l\u2019euro, l\u2019Europe doit poursuivre l\u2019am\u00e9lioration de son architecture financi\u00e8re. Elle souffre encore de l\u2019absence d\u2019un secteur financier pleinement int\u00e9gr\u00e9. Favoriser un march\u00e9 des capitaux solide et achever l\u2019Union bancaire sont essentiels pour canaliser l\u2019\u00e9pargne europ\u00e9enne vers l\u2019investissement en Europe et d\u00e9velopper un syst\u00e8me financier plus comp\u00e9titif. En outre, une capacit\u00e9 budg\u00e9taire centrale fond\u00e9e sur une dette commune fournirait un actif s\u00fbr aux investisseurs internationaux et all\u00e9gerait les contraintes financi\u00e8res. L\u2019int\u00e9gration europ\u00e9enne repose sur la confiance mutuelle, que les Europ\u00e9ens ont su d\u00e9montrer \u00e0 plusieurs reprises.<\/p>\n\n\n\n
L\u2019Europe doit cultiver son r\u00f4le de leader mondial en mati\u00e8re de stabilit\u00e9 macro\u00e9conomique et de cr\u00e9dibilit\u00e9, \u00e9l\u00e9ments cl\u00e9s du statut de monnaie de r\u00e9serve. Sur ce point, l\u2019Europe se porte bien, en termes absolus comme relatifs, et les d\u00e9cideurs doivent continuer \u00e0 agir dans ce sens. La r\u00e9cente \u00e9valuation de la strat\u00e9gie de politique mon\u00e9taire de la BCE t\u00e9moigne d\u2019un engagement clair en faveur d\u2019une politique de meilleure qualit\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":23794,"template":"","cat-theme":[73],"cat-axe":[],"class_list":["post-23782","blog","type-blog","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","cat-theme-financements"],"acf":[],"yoast_head":"\n