{"id":21884,"date":"2025-06-19T14:16:20","date_gmt":"2025-06-19T12:16:20","guid":{"rendered":"https:\/\/www.lesrencontreseconomiques.fr\/?post_type=blog&p=21884"},"modified":"2025-06-19T14:16:22","modified_gmt":"2025-06-19T12:16:22","slug":"dette-publique-la-fin-de-letat-providence","status":"publish","type":"blog","link":"https:\/\/www.lesrencontreseconomiques.fr\/debats-idees\/dette-publique-la-fin-de-letat-providence\/","title":{"rendered":"Dette publique : la fin de l’\u00c9tat-providence ?"},"content":{"rendered":"\n

Le pivot entre choix politique et contrainte des march\u00e9s<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Complaisance, crise et promesse d\u2019un refinancement infini<\/h3>\n\n\n\n
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La question que se posaient autrefois les pr\u00eateurs aux pays avanc\u00e9s et en d\u00e9veloppement \u00e9tait de savoir si l\u2019emprunteur pourrait rembourser ses dettes. Avec le temps, cette question a \u00e9volu\u00e9 : il ne s\u2019agissait plus de remboursement, mais de savoir si, et \u00e0 quelles conditions, le pays emprunteur pourrait refinancer sa dette. Plus r\u00e9cemment, \u00e0 l\u2019\u00e8re des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat z\u00e9ro ou n\u00e9gatifs, il semblait parfois que l\u2019on ne posait plus aucune question.<\/p>\n\n\n\n

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Cette complaisance a aliment\u00e9 une explosion de la dette publique. En 2024, la dette publique mondiale a d\u00e9pass\u00e9 100 % du PIB mondial. Les \u00c9tats-Unis, l\u2019emprunteur le plus apte et le plus d\u00e9sireux de satisfaire l\u2019app\u00e9tit du march\u00e9 pour des titres de dette liquides, en ont profit\u00e9 pour emprunter massivement, comme si l\u2019argent \u00e9tait gratuit \u2013 ce qu\u2019il \u00e9tait, \u00e0 taux z\u00e9ro. Le FMI pr\u00e9voit qu\u2019en 2030, le ratio dette\/PIB des \u00c9tats-Unis d\u00e9passera 127 %, avec des paiements d\u2019int\u00e9r\u00eats f\u00e9d\u00e9raux absorbant 14 % de toutes les recettes publiques \u2013 soit plus que les d\u00e9penses pr\u00e9vues pour l\u2019\u00e9ducation, les infrastructures et la recherche r\u00e9unies.<\/p>\n\n\n\n

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Les origines de cette mont\u00e9e de la dette remontent \u00e0 des chocs exceptionnels tels que la crise financi\u00e8re de 2008\u20132009 et la pand\u00e9mie de COVID-19, qui ont forc\u00e9 les gouvernements du monde entier \u00e0 d\u00e9ployer des moyens budg\u00e9taires massifs. Les banques centrales ont soutenu cet effort par des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat exceptionnellement bas et l\u2019expansion de leurs bilans, rendant des emprunts \u00e0 grande \u00e9chelle soutenables. Mais aujourd\u2019hui, l\u2019heure du bilan approche. Ni les dirigeants politiques ni les populations ne semblent pr\u00eats \u00e0 accepter des plans de remboursement complets impliquant des compromis. Ils pr\u00e9f\u00e8rent tabler sur un refinancement ind\u00e9fini \u00e0 des taux favorables, ou esp\u00e9rer qu\u2019une croissance miraculeuse \u2013 stimul\u00e9e par l\u2019IA \u2013 permette de sortir de bilans publics de plus en plus intenables.<\/p>\n\n\n\n

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Le budget magique de Washington, le d\u00e9ni et l\u2019\u00e9rosion de la cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire<\/h3>\n\n\n\n
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Nulle part ailleurs la tension entre la rh\u00e9torique budg\u00e9taire et la r\u00e9alit\u00e9 des march\u00e9s n\u2019est aussi aigu\u00eb qu\u2019aux \u00c9tats-Unis. Le dernier \u00e9pisode du th\u00e9\u00e2tre budg\u00e9taire \u00e0 Washington implique une man\u0153uvre l\u00e9gislative astucieuse du S\u00e9nat : l’application du \u00ab sc\u00e9nario de r\u00e9f\u00e9rence de la politique actuelle \u00bb \u00e0 la l\u00e9gislation de r\u00e9conciliation budg\u00e9taire, qui d\u00e9finira la trajectoire de la premi\u00e8re \u00e9conomie mondiale pour la d\u00e9cennie \u00e0 venir. Cette astuce consiste \u00e0 requalifier les baisses d\u2019imp\u00f4ts de 2017 comme permanentes, bien qu\u2019elles aient \u00e9t\u00e9 express\u00e9ment con\u00e7ues comme temporaires. Si l\u2019on appliquait le sc\u00e9nario de la loi actuelle, le Bureau du budget du Congr\u00e8s (CBO) estime que le plan actuel creuserait le d\u00e9ficit de 2 800 milliards de dollars sur la d\u00e9cennie. Mais avec le sc\u00e9nario de la politique actuelle, ces baisses d\u2019imp\u00f4ts sont suppos\u00e9es ne rien ajouter au d\u00e9ficit. Le d\u00e9ficit de 2 800 milliards devient alors un exc\u00e9dent de 1 400 milliards sur le papier. Ce tour de passe-passe comptable permet aux responsables politiques de faire dispara\u00eetre plus de 4 000 milliards de dollars de d\u00e9ficits projet\u00e9s \u2013 sans rien faire pour modifier la trajectoire r\u00e9elle des obligations f\u00e9d\u00e9rales ou des co\u00fbts d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n\n\n

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Dans le m\u00eame temps, la politique commerciale et tarifaire suit une trajectoire tout aussi risqu\u00e9e, mena\u00e7ant le commerce mondial et l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique, tout en promettant des recettes tarifaires cens\u00e9es \u00eatre support\u00e9es par d’autres que les Am\u00e9ricains \u2013 un co\u00fbt apparemment ignor\u00e9. Ce mois-ci (juin), les administrateurs des fonds de la S\u00e9curit\u00e9 sociale et de Medicare ont estim\u00e9 que ces fonds seraient \u00e9puis\u00e9s d\u00e8s 2033, soit un an plus t\u00f4t que pr\u00e9vu l\u2019an dernier. Mais r\u00e9former ces programmes reste politiquement impopulaire, et les responsables actuels des deux partis refusent d\u2019affronter l\u2019\u00e9vidence. Lorsque les agences de notation ou les banquiers centraux soulignent ces dynamiques, ils sont tourn\u00e9s en d\u00e9rision. Mais les march\u00e9s priv\u00e9s, eux, commencent \u00e0 s\u2019en inqui\u00e9ter : le co\u00fbt de l\u2019emprunt am\u00e9ricain augmente, et la valeur du dollar montre des signes de fragilit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

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Hausse des taux et retour de la discipline des march\u00e9s<\/h3>\n\n\n\n
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Poursuivre sur cette voie suppose que ceux qui fournissent les capitaux acceptent encore de financer les d\u00e9penses sociales. Ce qu\u2019ils font, pour l\u2019instant. Mais l\u2019\u00e8re des taux z\u00e9ro est termin\u00e9e, et les co\u00fbts du service de la dette montent en fl\u00e8che. M\u00eame une l\u00e9g\u00e8re hausse des taux \u00e0 long terme peut rapidement faire exploser les paiements d\u2019int\u00e9r\u00eat annuels. Si les march\u00e9s financiers exercent leur r\u00f4le de \u00ab vigiles obligataires \u00bb, les d\u00e9cideurs politiques, toujours enclins \u00e0 diff\u00e9rer les d\u00e9cisions difficiles, risquent de se retrouver sans options : soit ils affrontent ouvertement la dette croissante, soit les march\u00e9s leur imposeront une correction \u2013 soit par une hausse graduelle mais implacable des taux qui freine la croissance, soit de mani\u00e8re plus brutale, avec une perte de flexibilit\u00e9 budg\u00e9taire en cas de crise.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est le paradoxe de la discipline impos\u00e9e par les march\u00e9s priv\u00e9s. En th\u00e9orie, les investisseurs priv\u00e9s \u00e9valuent rationnellement les risques. En exigeant des rendements plus \u00e9lev\u00e9s, voire en cessant de pr\u00eater, ils contraignent les gouvernements \u00e0 r\u00e9duire les d\u00e9ficits ou \u00e0 entreprendre des r\u00e9formes structurelles. Mais en pratique, cette r\u00e9action est impr\u00e9visible et in\u00e9galitaire. Les emprunteurs souverains peuvent faire face \u00e0 des fuites de capitaux \u00e0 la moindre incertitude politique ou choc externe. L\u2019aust\u00e9rit\u00e9 budg\u00e9taire s\u2019impose alors malgr\u00e9 eux, for\u00e7ant des coupes dans des programmes vitaux \u2013 \u00e9ducation, sant\u00e9, protection sociale \u2013 pour apaiser des march\u00e9s qui, bien que r\u00e9els, n\u2019ont ni les moyens ni la volont\u00e9 de cibler les domaines de responsabilit\u00e9 politique ou budg\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n

Quand les gouvernements fuient les arbitrages budg\u00e9taires, le risque est qu\u2019un jour, les investisseurs priv\u00e9s, les banques centrales et autres bailleurs quasi-officiels percent l\u2019illusion et imposent leur propre discipline \u2013 politiquement, socialement et \u00e9conomiquement.<\/p>\n\n\n\n

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Le c\u0153ur du probl\u00e8me : qui discipline l\u2019\u00c9tat, et comment ?<\/h3>\n\n\n\n
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En fin de compte, la p\u00e9rennit\u00e9 de l\u2019\u00c9tat-providence repose sur la capacit\u00e9 \u00e0 concilier promesses sociales et r\u00e9alit\u00e9 des march\u00e9s. Une gestion budg\u00e9taire responsable et l\u2019adoption de politiques saines \u2013 m\u00eame impopulaires \u2013 d\u00e9montrent que cr\u00e9dibilit\u00e9 fiscale et \u00e9quit\u00e9 sociale ne sont pas incompatibles. Mais aucune des deux n\u2019est garantie sans la confiance des investisseurs.<\/p>\n\n\n\n

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Malgr\u00e9 les critiques \u2013 souvent justifi\u00e9es \u2013 des r\u00e8gles de Maastricht et de leur application in\u00e9gale, la zone euro maintient au moins un dialogue actif o\u00f9 la discipline budg\u00e9taire est reconnue comme un objectif. \u00c0 l\u2019inverse, les d\u00e9bats budg\u00e9taires \u00e0 Washington semblent d\u00e9tach\u00e9s de toute ancre. Pour pr\u00e9server l\u2019\u00c9tat-providence, les gouvernements doivent volontairement s\u2019auto-limiter, en s\u2019en remettant \u00e0 des m\u00e9canismes disciplinaires cr\u00e9dibles : r\u00e9forme des prestations, ajustements des d\u00e9penses et de la fiscalit\u00e9, appuy\u00e9s sur un d\u00e9bat public \u00e9clair\u00e9. \u00c0 d\u00e9faut, ils risquent de c\u00e9der le contr\u00f4le \u00e0 des march\u00e9s \u2013 ou \u00e0 des cr\u00e9anciers \u00e9trangers \u2013 qui n\u2019ont aucun souci des objectifs sociaux. Les march\u00e9s ne se pr\u00e9occupent que des rendements ; les \u00c9tats \u00e9trangers, du levier qu\u2019ils peuvent exercer.<\/p>\n\n\n\n

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\u00c0 la crois\u00e9e des chemins : choix politique ou contrainte des march\u00e9s<\/h3>\n\n\n\n
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On revient alors au d\u00e9bat budg\u00e9taire de Washington. Si le Congr\u00e8s \u00e9tait oblig\u00e9 d\u2019utiliser le sc\u00e9nario de la loi actuelle \u2013 et non celui de la politique actuelle \u2013, la d\u00e9rive actuelle vers un endettement croissant deviendrait plus transparente. Elle mettrait en lumi\u00e8re les arbitrages n\u00e9cessaires. Face \u00e0 des chiffres implacables, le d\u00e9bat politique pourrait m\u00eame se transformer en v\u00e9ritables r\u00e9f\u00e9rendums sur la dette, les d\u00e9penses et la fiscalit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

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Que signifie tout cela, alors que nous nous r\u00e9unissons en France pour d\u00e9battre de\u00a0\u00ab Dette publique : la fin de l\u2019\u00c9tat-providence ? \u00bb<\/strong>\u00a0? Nous n\u2019assistons pas \u00e0 une fin, mais \u00e0 un tournant. La dette publique est aujourd\u2019hui le point de bascule entre choix politique et contrainte des march\u00e9s, entre citoyennet\u00e9 fiscale et diktat des cr\u00e9anciers. Le chemin vers un mod\u00e8le social plus stable n\u2019est pas inconnu. Il est familier. Il passe par la transparence, des institutions cr\u00e9dibles et le courage politique. Il passe par la v\u00e9rit\u00e9 dite aux \u00e9lecteurs sur les engagements interg\u00e9n\u00e9rationnels, par l\u2019alignement des budgets sur les valeurs de la soci\u00e9t\u00e9, et par une nouvelle approche des cr\u00e9anciers en situation de d\u00e9tresse. Cela exigera l\u2019essence m\u00eame du leadership d\u00e9mocratique.<\/p>\n\n\n\n

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Je ne suis pas na\u00eff. L\u2019observation de Jean-Claude Juncker selon laquelle\u00a0\u00ab nous savons tous ce qu\u2019il faut faire, mais nous ne savons pas comment \u00eatre r\u00e9\u00e9lus une fois que nous l\u2019avons fait \u00bb<\/em>\u00a0reste valable aujourd\u2019hui \u2013 plus encore \u00e0 l\u2019\u00e8re des r\u00e9seaux sociaux, des m\u00e8mes populistes amplifi\u00e9s et des attentes irr\u00e9alistes n\u00e9es des taux z\u00e9ro et des aides COVID.<\/p>\n\n\n\n

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Mais laisser les march\u00e9s imposer une discipline que la politique ne peut plus exercer, c\u2019est mettre en p\u00e9ril la mission sociale de l\u2019\u00c9tat. Et c\u2019est peut-\u00eatre, au bout du compte, le plus grand danger auquel nous sommes confront\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

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R\u00e9dig\u00e9 sp\u00e9cialement pour les Rencontres.<\/strong>
Douglas Rediker est chercheur associ\u00e9 non r\u00e9sident \u00e0 la Brookings Institution, \u00e0 Washington D.C., \u00c9tats-Unis.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"featured_media":21885,"template":"","cat-theme":[70],"cat-axe":[],"class_list":["post-21884","blog","type-blog","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","cat-theme-confiance"],"acf":[],"yoast_head":"\nDette publique : la fin de l'\u00c9tat-providence ? - Les Rencontres \u00c9conomiques<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/www.lesrencontreseconomiques.fr\/debats-idees\/dette-publique-la-fin-de-letat-providence\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"fr_FR\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Le pivot entre choix politique et contrainte des march\u00e9s Complaisance, crise et promesse d\u2019un refinancement infini La question que se posaient autrefois les pr\u00eateurs aux pays avanc\u00e9s et en d\u00e9veloppement \u00e9tait de savoir si l\u2019emprunteur pourrait rembourser ses dettes. 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