{"id":15175,"date":"2024-05-23T15:12:58","date_gmt":"2024-05-23T13:12:58","guid":{"rendered":"https:\/\/www.lesrencontreseconomiques.fr\/?post_type=blog&#038;p=15175"},"modified":"2024-07-24T10:08:02","modified_gmt":"2024-07-24T08:08:02","slug":"taux-dinteret-pas-de-panique","status":"publish","type":"blog","link":"https:\/\/www.lesrencontreseconomiques.fr\/debats-idees\/taux-dinteret-pas-de-panique\/","title":{"rendered":"Taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, pas de panique\u00a0!"},"content":{"rendered":"\n<p>A la suite de l\u2019engorgement des cha\u00eenes de production post-covid, des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques et agricoles cons\u00e9cutifs \u00e0 l\u2019invasion de l\u2019Ukraine par la Russie, l\u2019inflation a atteint des niveaux inhabituels. Aussi, les grandes banques centrales, la FED, la BCE et la Banque d\u2019Angleterre, ont progressivement augment\u00e9 leur taux d\u2019intervention \u00e0 des niveaux historiquement \u00e9lev\u00e9s, respectivement \u00e0 5.5%, 4%, 5.25% fin 2023. <\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:15px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p>Ce rel\u00e8vement attendu des taux a eu les effets escompt\u00e9s, l\u2019inflation a significativement recul\u00e9, mais pas autant que les banques centrales l\u2019auraient souhait\u00e9. Celles-ci ont un r\u00f4le d\u00e9licat d\u2019\u00e9quilibre entre inflation et croissance, d\u2019autant que l\u2019inflation importe aux consommateurs autant sinon plus que la croissance,&nbsp;selon les travaux r\u00e9cents de Stefanie Stantcheva de l\u2019universit\u00e9 Harvard. D\u2019aucuns craignent que ces hausses successives de taux aient des effets n\u00e9fastes sur la croissance et sur l\u2019emploi. Aussi se posent un certain nombre de questions&nbsp;: les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeurs ont-ils atteint un plateau&nbsp;? Vont-ils redescendre et quand&nbsp;? &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:15px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p>Pour apporter un \u00e9clairage sur ces questions, remontons le temps de l\u2019histoire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat dans le sillage de Ken Rogoff, Barbara Rossi et Paul Schmelzing (<em>Long-run Trends in Long-Maturity Real Rates, 1311-2022, American Economic Review)<\/em>. Ceux-ci ont accompli un v\u00e9ritable tour de force, en constituant une base de donn\u00e9es globale sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et les taux d\u2019inflation depuis\u2026 1311.&nbsp; Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els \u00e0 long terme (les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat nominaux de long terme d\u00e9flat\u00e9s, c\u2019est-\u00e0-dire dont on a d\u00e9duit le taux d\u2019inflation) excipent une tendance baissi\u00e8re claire et nette, de 1.7% par si\u00e8cle. Certes celle-ci est ponctu\u00e9e d\u2019\u00e0-coups, notamment au 14<sup>i\u00e8me<\/sup> si\u00e8cle lors de l\u2019\u00e9pid\u00e9mie de peste, et en 1577 \u00e0 l\u2019occasion de la triple crise financi\u00e8re, \u00e9conomique et fiscale survenue en Europe. Mais ils retournent inexorablement et relativement rapidement \u00e0 leur tendance de long terme. Aussi, la baisse s\u00e9culaire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u2019est pas le fait d\u2019\u00e9v\u00e8nements \u00e9conomiques particuliers mais de ce que les macro-\u00e9conomistes ignorent trop souvent, \u00e0 savoir la nature m\u00eame de la finance. <\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:15px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p>Comme le souligne Peter Bernstein dans son ouvrage novateur, <em>\u00ab&nbsp;Against the Gods&nbsp;\u00bb<\/em>, c\u2019est une triple combinaison qui a rendu la finance plus efficace&nbsp;: le d\u00e9veloppement des march\u00e9s de capitaux, l\u2019analyse des risques, et les innovations financi\u00e8res.&nbsp; Ces perc\u00e9es conceptuelles ont accru la confiance des consommateurs et des \u00e9pargnants, m\u00eame si celle-ci se trouve parfois mal plac\u00e9e. Ce changement culturel a rendu l\u2019argent plus abondant et plus fluide, et formidablement r\u00e9duit les co\u00fbts de transaction. En d\u2019autres termes, la modernit\u00e9 a provoqu\u00e9 un inexorable d\u00e9clin du prix de l\u2019argent, et ce bien avant que n\u2019apparaissent les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bas au 21i\u00e8me si\u00e8cle.&nbsp; Ce qui suscite deux questions. Cette tendance va-t-elle se poursuivre, et qu\u2019est-ce que ces observations sugg\u00e8rent quant au niveau actuel des taux&nbsp;?&nbsp; On voit mal comment les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pourraient aller beaucoup plus bas qu\u2019ils ne l\u2019ont \u00e9t\u00e9. Mais il convient de ne pas sous-estimer l\u2019impact des innovations actuelles et futures, comme celle de la blockchain ou de l\u2019IA. Le r\u00e9f\u00e9rentiel d\u2019\u00e9volution sur huit si\u00e8cles sugg\u00e8re que les taux extr\u00eamement bas que nous avons connus depuis une quinzaine d\u2019ann\u00e9es repr\u00e9sentent une d\u00e9viation excessive par rapport \u00e0 leur tendance baissi\u00e8re. A la suite de la crise financi\u00e8re de 2008-2009, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont effectu\u00e9 en quelque sorte une sortie de route.&nbsp; <\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:15px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<p>Aussi la correction qui a suivi avec les hausses des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat appara\u00eet normale. Mais gr\u00e2ce \u00e0 la modernit\u00e9 de la finance et l\u2019am\u00e9lioration continuelle de ses outils, et la ma\u00eetrise de l\u2019inflation, les banques centrales devraient finir par baisser leurs taux directeurs, et les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme retrouver leur sentier baissier s\u00e9culaire. Taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, pas de panique&nbsp;!<\/p>\n","protected":false},"featured_media":15181,"template":"","cat-theme":[68],"cat-axe":[60],"class_list":["post-15175","blog","type-blog","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","cat-theme-macroeconomie","cat-axe-les-pays"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v24.5 - https:\/\/yoast.com\/wordpress\/plugins\/seo\/ -->\n<title>Taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, pas de panique\u00a0! - Les Rencontres \u00c9conomiques<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/www.lesrencontreseconomiques.fr\/debats-idees\/taux-dinteret-pas-de-panique\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"fr_FR\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"A la suite de l\u2019engorgement des cha\u00eenes de production post-covid, des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques et agricoles cons\u00e9cutifs \u00e0 l\u2019invasion de l\u2019Ukraine par la Russie, l\u2019inflation a atteint des niveaux inhabituels. 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